2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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