5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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