银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(né三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ng)不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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