来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需要(yào)克服(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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