银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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