上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wè没带罩子让捏了一节课感受i)首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，没带罩子让捏了一节课感受财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债没带罩子让捏了一节课感受、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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