申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yèkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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