公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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