调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(p中国有几个党派，中国有几个党派组织án)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)4中国有几个党派，中国有几个党派组织38元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu中国有几个党派，中国有几个党派组织)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中国有几个党派，中国有几个党派组织