作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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