北京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年(nián)2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据(jù)远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该(gāi)对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的(de)方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的(de)目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落(luò)。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱预高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级期升温(wēn)叠加市场预期美联储年(nián)内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报告(gào)，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全(quán)面(miàn)超预(yù)期(qī)，表明(míng)美国(guó)当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储可(kě)能会(huì)在(zài)较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或在(zài)短期提(tí)振美元指数(shù)和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币(bì)政策进入(rù)新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时间(jiān)，美(měi)联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元(yuán)指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)高，长(zhǎng)线可(kě)维(wéi)持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国(guó)消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的(de)黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分(fēn)计(jì)提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金市(shì)场一(yī)度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进(jìn)入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可(kě)知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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