近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，m是什么意思性取向部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位m是什么意思性取向，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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