事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相关(guān)的(de)服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体(tǐ)类似(shì)，一般滞(zhì)后经济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初(chū)以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的(de)商品、不完全(quán)由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成(chéng)为拖(tuō)累食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际(jì)定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比延(yán)续低于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初以来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上(shàng)游行业涨(z获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗hǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内生动能(néng)逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数(shù)贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪(zhū)肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务(wù)环(huán)比明(míng)显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环(huán)比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原材料(liào)链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下消费(fèi)相关的(de)中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗环比延续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发(fā)布机构：国金证(zhèng)券股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗