近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利(lì)能力(lì)持续(xù)改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不(bù)少国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻(jī)身(shēn)其中。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的(de)前十(shí)大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对(duì)这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇(piān)研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能(néng)包括：随(suí)着高(gāo)层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震>

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营(yíng)部(bù)门，这与(yǔ)他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进(jìn)入(rù)部(bù)分外(wài)资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效(xiào)率还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年(nián)的(de)净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互(hù)动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时(shí)增强它的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资(zī)本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策(cè)略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报(bào)记(jì)者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认为国(guó)企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票(piào)回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上(shàng)市(shì)民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部(bù)分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低(dī)于全球(qiú)同行(xíng)。不(bù)排(pái)除有(yǒu)些公司会受到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区的(de)资金）受地(dì)缘政治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业(yè)部分公司的(de)股价(jià)有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那么(me)他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们(men)永远不(bù)会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一(yī)些积(jī)极的(de)变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。投(tóu)资(zī)者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机(jī)会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据(jù)显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善的(de)企业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的(de)资产负(fù)债表和低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是国内投资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价(jià)的额外推动力。

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