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　　美(měi)联储布拉德：利率可能(néng)需要进一步提高

　　周五，圣路易斯(sī)联储行长(zhǎng)布拉德(dé)表示(shì)，决策者(zhě)可能不(bù)得不进一步提高利率以给通(tōng)胀降温，但他补充称，自己将观望一定(dìng)时间，看看经(jīng)济数(shù)据表现(xiàn)再决定6月应该(gāi)采取何种(zhǒng)行动(dòng)。

　　“我们过去15个(gè)月采取的激进政策遏制(zhì)了通(tōng)胀(zhàng)的上(shàng)升，但目前还不清楚通胀是(shì)否处于通往(wǎng)2％的道路上(shàng)。” 布拉德表示，需(xū)要看到(dào)“通胀(zhàng)实质性下降”才能确(què)信没有必要加息。

　　布拉德(dé)还表示，他(tā)认为美联(lián)储仍(réng)然可(kě)以实现(xiàn)软着陆，在不触发(fā)经济严重下(xià)滑的(de)情况下帮助通胀率(lǜ)回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入衰(shuāi)退，但这(zhè)不是基线(xiàn)情景。我认为基(jī)线(xiàn)情境是经济增长缓慢，劳动力(lì)市场(chǎng)可能(néng)略有(yǒu)疲软，通(tōng)胀下降。”布拉(lā)德说(shuō)。

　　布拉德是美(měi)联储决(jué)策者中鹰(yīng)派官员(yuán)的代表(biǎo)人物，素有“鹰王”之称，但今(jīn)年在联邦(bāng)公开市场委员(yuán)会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率互换市场互(hù)联互通合(hé)作(zuò)15日正式启动

　　中(zhōng)国人(rén)民银行5月(yuè)5日表示，香港与(yǔ)内地利率互换市场互联(lián)互通合作（即 “互换(huàn)通”）的各项(xiàng)准备工作进展(zhǎn)顺利，初期先行开通“北(běi)向互换通(tōng)”，“北向(xiàng)互换通”下的交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香(xiāng)港(gǎng)及其他(tā)国家和地区的境(jìng)外投资者经由香港(gǎng)与内地基(jī)础设施机构之(zhī)间在交边际贡献的计算公式是什么呀易、清算、结算等方面(miàn)互(hù)联互通的机制(zhì)安(ān)排，参与内地银(yín)行间金(jīn)融衍生品市场。初(chū)期(qī)可(kě)交(jiāo)易品(pǐn)种为利率互(hù)换(huàn)产品，报价、交易及结(jié)算币种为人民(mín)币。

　　参与“北向互(hù)换通”的境内(nèi)投(tóu)资者需与外汇交易中心签署(shǔ)报(bào)价商(shāng)协议，并为上海(hǎi)清算所(suǒ)利率互换集中清算业(yè)务(wù)的清(qīng)算会员(yuán)或该(gāi)类会员的清算客户。

　　参与“北向互换通”的(de)境(jìng)外投资(zī)者为符合人(rén)民银(yín)行要求并完成(chéng)内地银行间债(zhài)券市场准入备案的(de)境外机构投(tóu)资者，并经外汇交易中心(xīn)开通“北向互换(huàn)通”交易(yì)权限。拟申请开通(tōng)“北向(xiàng)互换(huàn)通”交易权限的境外投资者需同时申请成为场外结算(suàn)公司的清算会(huì)员或该(gāi)类(lèi)会员的清算客户。

　　初(chū)期(qī)全(quán)市场每日交易净限(xiàn)额(é)为200亿元(yuán)人民币，清(qīng)算限额为(wèi)40亿元人民币，后续可根据市场情况(kuàng)适时调整额度。

　　罕(hǎn)见大乌(wū)龙，上交所道歉(qiàn)

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘泰转债，昨日早盘却仍能(néng)正常(cháng)交易，盘中一度(dù)上涨(zhǎng)近15％。上交(jiāo)所发现后，于当日(rì)上午10时10分实施(shī)停牌，并发布(bù)公(gōng)告，就相(xiāng)关(guān)原(yuán)因(yīn)进(jìn)行排查。

　　5月5日盘(pán)后，上交(jiāo)所发(fā)布关于(yú)嵘(róng)泰转债停牌及相(xiāng)关交易处理情(qíng)况的公告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰工业股(gǔ)份有限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称公司）在上交所(suǒ)网(wǎng)站发(fā)布关于实施“嵘(róng)泰转债(zhài)”赎回暨摘(zhāi)牌(pái)的(de)公(gōng)告称，嵘泰转债最(zuì)后一(yī)个(gè)交易日为2023年(nián)5月4日，自(zì)2023年5月5日起(qǐ)将停止交易(yì)。公司后(hòu)续分别(bié)于(yú)4月(yuè)27日、4月28日(rì)、4月(yuè)29日、5月(yuè)5日发布4次(cì)提示性(xìng)公告。2023年5月5日早(zǎo)盘(pán)，因技术(shù)原因，该可转债(zhài)仍挂牌交(jiāo)易。上交所发现后，于当日上(shàng)午10时10分(fēn)实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配(pèi)成交阶段(duàn)共成(chéng)交(jiāo)8.35万手(shǒu)，累计成交9754万元。

　　依据《上(shàng)海证券(quàn)交易(yì)所债券交易规则》第(dì)一百三(sān)十条(tiáo)等相(xiāng)关规(guī)定，嵘泰转债2023年5月5日相(xiāng)关匹配成交取消(xiāo)，交(jiāo)易无(wú)效，不进行清算(suàn)交收。嵘泰(tài)转债的(de)转股和赎回不受影响，正常进(jìn)行(xíng)。

　　对于该(gāi)事件的发生，上交所深表(biǎo)歉意，并(bìng)将妥善处置后(hòu)续事宜(yí)。

　　油(yóu)脂板块(kuài)强势(shì)反(fǎn)弹

　　在宏观利(lì)空阶段性出尽后，市场情绪(xù)有所回暖，叠加油脂市场基本面迎来(lái)改善，“五一(yī)”假期过后，油脂市场连(lián)涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间，伴随美联储(chǔ)继续加息预(yù)期以及欧美(měi)银行业危(wēi)机的继续发酵，国际原(yuán)油价格大幅下挫，外围市场环境整(zhěng)体偏弱(ruò)。5月4日(rì)凌晨，美联储(chǔ)如(rú)预期加息25个(gè)基(jī)点，这是(shì)本轮加息周期的第十次加息，也(yě)可能(néng)是(shì)本轮紧缩(suō)周期的终点。同时，欧洲(zhōu)央行周四(sì)决(jué)定放慢加息步伐。在外围利空阶段性出尽(jǐn)后，大(dà)宗商品市场情绪出现反弹，油脂(zhī)价(jià)格在(zài)假(jiǎ)期开盘走弱后也迎来上涨。”中泰期货研究所油脂油(yóu)料分(fēn)析师巩力赫表示(shì)，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨油(yóu)脂，产(chǎn)地(dì)供(gōng)给偏紧，同时国内(nèi)棕榈油库存(cún)连续下降支撑盘面走强，菜油紧(jǐn)随其(qí)后，而豆油(yóu)因5—6月大(dà)豆到港压力涨(zhǎng)幅(fú)相(xiāng)对有限。

　　在光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市(shì)场的强力反弹(dàn)是(shì)由基本面的(de)改善推(tuī)动的。她表示，一方(fāng)面(miàn)源(yuán)于餐饮端的利多预期。油脂(zhī)相关上市企业一季度(dù)业绩大增(zēng)，多(duō)因为销(xiāo)量上涨和毛利率提升共(gòng)同(tóng)推(tuī)动(dòng)；“五(wǔ)一”旅游出行火爆(bào)，交(jiāo)通运输部数据显示，假期前三天日(rì)均发送人数和2019年(nián)、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮端消(xiāo)费亮(liàng)眼，假期(qī)后，现货普(pǔ)遍存在一轮补库需求。未来很长一段时间，餐饮(yǐn)端(duān)将(jiāng)持(chí)续成为支撑油脂需求(qiú)的重要(yào)力(lì)量。另一方面，国内(nèi)大豆压榨(zhà)企业(yè)5月上旬仍(réng)出现不同程度的停机计划，市场现货(huò)供应仍有偏紧张情(qíng)况(kuàng)，豆油累(lèi)库速度(dù)放缓；而棕榈油方面(miàn)，产地库存出现(xiàn)超预(yù)期下降(jiàng)。GAPKI数据显示(shì)，印尼棕榈油2月库存(cún)环比下降(jiàng)15％至264万吨，其中(zhōng)产量425万吨，出口(kǒu)291万吨，印尼国内消费(fèi)180万吨(dūn)，分项(xiàng)数据和1月(yuè)几(jǐ)乎(hū)持平(píng)。机构预期马来西(xī)亚棕榈油4月(yuè)产量边际贡献的计算公式是什么呀(liàng)环(huán)比增0.9％至130万吨，出口环比下降(jiàng)19.3％至120万吨，由此推算(suàn)4月库存环比(bǐ)减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方(fāng)面，受(shòu)到马来西亚棕榈油(yóu)库(kù)存减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整(zhěng)体数据偏弱，出口月(yuè)度(dù)环(huán)比(bǐ)下降，且产(chǎn)量降幅不足(zú)，导(dǎo)致市(shì)场情绪略(lüè)显悲观。但在价(jià)格(gé)持续(xù)下跌(diē)后，利(lì)空落地效应以(yǐ)及(jí)机构对于4月马来西亚棕榈油库(kù)存预估超预期下降的乐观(guān)情绪，推动期价快速反(fǎn)弹，而(ér)库存预估下(xià)降的(de)原因来自于(yú)马来(lái)西亚(yà)国内消(xiāo)费需(xū)求的增(zēng)加(jiā)。”中辉(huī)期货油脂油料分析(xī)师贾晖表示，外盘带(dài)动内盘油脂价(jià)格上行，而豆油及(jí)菜(cài)油自身基本面供应增加的利空因素(sù)逐步弱化也对盘面带来(lái)一些支持。

　　宏观和(hé)基本面，谁(shuí)将起到主导(dǎo)作用(yòng)？

　　据外(wài)媒报道(dào)，周五(wǔ)公布的一(yī)项调查显示，全(quán)球第(dì)二大(dà)棕榈(lǘ)油生(shēng)产国(guó)——马来西(xī)亚截至(zhì)4月(yuè)底的棕榈油库(kù)存(cún)料降至11个(gè)月以来(lái)最低水平，因产量持平且马(mǎ)来西(xī)亚国内(nèi)使(shǐ)用量增加(jiā)。受访的(de)九位分(fēn)析(xī)师(shī)和贸(mào)易商预估(gū)中值显示，棕榈油库(kù)存(cún)料较3月减少(shǎo)9.8％至(zhì)151万吨(dūn)，连续第三个(gè)月减少并(bìng)触(chù)及2022年5月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。

　　与此同时，国内棕(zōng)榈油(yóu)库存也由升转降，刷(shuā)新5个半(bàn)月的最低水平。中国(guó)粮油商务网监测数据显示，截至2023年第(dì)17周末，国内棕榈油库存总量(liàng)为(wèi)77.9万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；合同(tóng)量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及以下库存量(liàng)为73.6万(wàn)吨(dūn)，较上周减(jiǎn)少4.5万(wàn)吨；高度(dù)库存量为4.2万吨，较(jiào)上周减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽(suī)然马来(lái)西亚和国内棕榈油库存都(dōu)在下降，但原因各(gè)有不同。马来西(xī)亚棕榈油库存下降的主要原因(yīn)来自于产量的季节性(xìng)减产以及印(yìn)尼(ní)国内出口政(zhèng)策限(xiàn)制导致的(de)棕榈油出口(kǒu)较好。而国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要是(shì)受(shòu)到年(nián)初(chū)国(guó)内(nèi)疫情防控(kòng)措施(shī)优(yōu)化(huà)调整带来(lái)的餐饮消费(fèi)的增加，同(tóng)时(shí)豆棕(zōng)现(xiàn)货(huò)价差(chà)高位运行导(dǎo)致棕榈油替代(dài)性(xìng)能大大(dà)增强，也进一步刺激了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西(xī)亚及中国棕榈油库存(cún)下降(jiàng)，但由于(yú)印尼5月出口(kǒu)政策出(chū)现调整，将允许(xǔ)更多的棕榈油(yóu)出(chū)口，市场对于马来西亚棕榈油5月(yuè)出口数(shù)据保持谨慎态度。中(zhōng)国和印度作为全球主(zhǔ)要的棕榈油进口国，虽然库存(cún)都不同程度下降，但都仍(réng)处于历史(shǐ)较高(gāo)水平，若(ruò)棕榈油价格上涨(zhǎng)，将(jiāng)抑制(zhì)其(qí)消费和进口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪(xuě)玲介绍(shào)，对于棕榈油产(chǎn)地来说，每年(nián)的1—4月属于去库(kù)周(zhōu)期，因产量处于年内低(dī)位，无法满足(zú)当月(yuè)需求(qiú)。今年4月(yuè)国际豆(dòu)棕倒挂以(yǐ)及需(xū)求(qiú)国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依然(rán)没(méi)有扭转去库趋势。可以说，产量(liàng)绝对水平低(dī)是去库的主要原因。后期随(suí)着产量季节性(xìng)增加，棕榈(lǘ)油重新累库也是必(bì)然趋势(shì)。

　　国内方面(miàn)，侯(hóu)雪玲认为，棕榈油的去(qù)库更(gèng)多(duō)是供需双(shuāng)重推(tuī)动(dòng)的结果(guǒ)。随着产(chǎn)地挺价，进口利润(rùn)差，棕榈(lǘ)油到(dào)港压力下降，月均到(dào)港(gǎng)量(liàng)30万吨左右。更(gèng)为重要(yào)的是(shì)，国(guó)内(nèi)油脂(zhī)餐(cān)饮需(xū)求旺盛，随着气温(wēn)升高，棕榈油使用限制减少(shǎo)，棕榈油表(biǎo)观消费同比几乎翻(fān)倍(bèi)。国(guó)内棕榈油要想(xiǎng)重(zhòng)新累库，需(xū)要进口增加(jiā)，也就(jiù)是说进(jìn)口利(lì)润(rùn)打(dǎ)开，产地(dì)让利，这至(zhì)少需要产地库(kù)存压力明显(xiǎn边际贡献的计算公式是什么呀)恢复才(cái)有可能。因此(cǐ)，未(wèi)来产(chǎn)地的累库必将早(zǎo)于国内，存在节(jié)奏差。

　　“从目前的市场情(qíng)况来看，短期内(nèi)缺乏明显利多因素驱动，因此棕榈油上(shàng)涨缺乏(fá)可持续性。不过，从更长(zhǎng)的年度时(shí)间周期(qī)来看，在厄尔尼诺气候的预期下，棕榈(lǘ)油有望逐步进入中期(qī)企稳阶段(duàn)。后(hòu)续需要密切关(guān)注厄尔尼诺(nuò)气(qì)候的(de)发生和(hé)持续情况。”贾(jiǎ)晖认为(wèi)。

　　在许多市场人士看来(lái)，今年仍(réng)是(shì)“宏观大年”，宏观(guān)层面(miàn)对于大宗商品的影响仍然(rán)起到主导(dǎo)作用。那么，对于油脂市场来(lái)说是这样(yàng)吗(ma)？

　　“美联储加息周期接近尾声，欧洲央行在周四也放(fàng)慢了激(jī)进紧缩的步伐(fá)。在外围利空阶(jiē)段(duàn)性出(chū)尽后(hòu)，大宗商(shāng)品市(shì)场(chǎng)情绪出现(xiàn)反弹。不过(guò)，随着美联储会议的结束(shù)，市场(chǎng)焦点仍(réng)将集中在美国银行(xíng)业(yè)的任(rèn)何可能的风险蔓延，对此(cǐ)仍需(xū)保持谨慎态度(dù)。对于油脂来说，目前(qián)基本面仍(réng)然多空交织。当(dāng)前年度加拿大油(yóu)菜籽的丰产对国内市场的(de)压力持续存在，5—6月进口大豆大量到港的预期对豆系(xì)品(pǐn)种带来压力，另外国(guó)内棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)整体库存偏高也使得油脂整体的(de)行(xíng)情(qíng)难以表现得特别强势(shì)。不过(guò)，油脂的(de)估值在偏低的油粕(pò)比和当前年(nián)度南美大(dà)豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现背景下，又(yòu)显得处(chù)于偏低水平。在此情况下，油脂似乎难以表现出独立走(zǒu)势(shì)，单边行情(qíng)仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而在贾晖看来，由于(yú)美联储加(jiā)息已经在(zài)市场预(yù)期当中，因此对大(dà)宗商品市(shì)场的利空(kōng)影响有限。对于(yú)油脂市场(chǎng)来说，虽然(rán)生物柴油消费占比不低，比如棕(zōng)榈油工业消费(fèi)占到产量30％以(yǐ)上，欧盟工业消费(fèi)和食用消费各占(zhàn)一半，但(dàn)各国(guó)生物柴油政(zhèng)策比例(lì)一段时期(qī)内是固定的，不会因为原(yuán)油及宏(hóng)观市场的(de)波动，而出(chū)现生物(wù)柴(chái)油产量(liàng)的(de)大幅波动，加上油脂食用作(zuò)为消费(fèi)必需(xū)品(pǐn)，宏观因素影响有限，因此(cǐ)油(yóu)脂(zhī)自身基本面(miàn)对(duì)价格(gé)波(bō)动仍然将起到(dào)主导作用。

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