上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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