私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存(cún)量(liàng)基(jī)金新募(mù)集(jí)的投资者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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