近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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