国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审(shěn)查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内士官生是什么意思，大学士官生是什么的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn士官生是什么意思，大学士官生是什么)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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