调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(du鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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