昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(b1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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