财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。为什么风流女人看指甲就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指为什么风流女人看指甲出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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