金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要阿富汗是哪一年灭亡的(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济阿富汗是哪一年灭亡的生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度(dù阿富汗是哪一年灭亡的)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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