调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(毁掉一个老师最好的办法dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库毁掉一个老师最好的办法(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 毁掉一个老师最好的办法