上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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