核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2田井读什么字，畊和耕的区别）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chén田井读什么字，畊和耕的区别g)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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