银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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