5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布(bù)公告(gào)称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则(zé)小(xiǎo)公告体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围(wéi)绕着(zhe)“中特(tè)估(gū)”的行情，市场关(guān)注(zhù)度非(fēi)常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化(huà)剂。实际(jì)上，早在(zài)去年(nián)底及今年一季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访多位投研(yán)人(rén)士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特(tè)估”主题(tí)积极追捧。不仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持(chí)续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回(huí)报(bào)ETF微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报的(de)央国(guó)企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这(zhè)一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机(jī)会(huì)基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是构成催化(huà)因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一(yī)个催化(huà)因素就(jiù)是积极推(tuī)介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的催(cuī)化剂，基(jī)本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独(dú)领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章恒更是(shì)表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的(de)国(guó)央企主题基金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支持(chí)央国企(qǐ)的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情进一步上涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以来(lái)公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国(guó)央企主题(tí)基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募基(jī)金积极布(bù)局央(yāng)国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面(miàn)是因为新一轮(lún)深化国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的(de)大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题的(de)基(jī)金将为投资者提供更丰(fēng)富的工(gōng)具以参与(yǔ)到央国(guó)企(qǐ)投资(zī)。另一(yī)方面是落实公募(mù)基金行业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要求(qiú)，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企改革(gé)，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务实体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央(yāng)企相关(guān)标的和板块带来增(zēng)量资金，提(tí)升交易(yì)活跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化(huà)剂(jì)。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的主线，而(ér)新能(néng)源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金(jīn)经理(lǐ)章恒直言，自己目前(qián)重(zhòng)点关注三大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的(de)向上(shàng)变化的机会，比如火电，会(huì)受益(yì)于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益于今(jīn)年(nián)市场成(chéng)交量的(de)放(fàng)大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着(zhe)国(guó)有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程(chéng)。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面(miàn)的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特(tè)估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底已开始重(zhòng)视中特(tè)估的投资机会，判(pàn)断中(zhōng)特估(gū)的机会(huì)未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红(hóng)利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶段也(yě)就是今年(nián)以数字经济和“一(yī)带(dài)一路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的(de)品种，将会迎来普涨性的(de)机会。第二(èr)阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国(guó)央(yāng)经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股(gǔ)提前进行(xíng)布局(jú)，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露(lù)出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大(dà)重(zhòng)仓股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的(de)持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十(shí)大重仓股的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌(diē)影(yǐng)响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了(le)各基金主动加(jiā)仓“中特(tè)估(gū)”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的(de)偏股主动(dòng)型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券(quàn)数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企的(de)持股市值(zhí)比重达到2019年(nián)以来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持股总市值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落(luò)实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金(jīn)公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究员过(guò)去对国(guó)央企的(de)固定思维(wéi)，需要实(shí)地考察国央(yāng)企，并且需要利用当前(qián)国央企愿意交流(liú)的(de)契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行(xíng)动(dòng)上(shàng)，要求研究员(yuán)将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门(mén)的股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调(diào)研的的(de)成(chéng)果(guǒ)，了解国(guó)央企经营思路和财务导向的变(biàn)化，结合(hé)行业趋势和(hé)特征(zhēng)，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈到“认识(shí)”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过(guò)深入学习，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场(chǎng)体(tǐ)制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是在(zài)此基(jī)础上构建的(de)具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的行业和公司(sī)，一(yī)直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经理章恒表(biǎo)示，万家基金一直非(fēi)常(cháng)关注(zhù)传(chuán)统(tǒng)产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的(de)机会的。同时(shí)，随着时(shí)局的变化，也在增加相关行(xíng)业(yè)的研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)表示(shì)，积(jī)极践行中国特色的(de)估值(zhí)体系是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有的(de)估值体系进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第一位的(de)工作，合理设(shè)置(zhì)指标(biāo)也(yě)非常(cháng)重要，投(tóu)资(zī)者的认可和(hé)实(shí)施是最终该(gāi)体系能否具备(bèi)长期(qī)价(jià)值的基础(chǔ)。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很(hěn)大(dà)的认(rèn)知误区(qū)，市场化认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战略价值

　　新估(gū)值方式(shì)？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国企央企发展要符(fú)合国(guó)家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更需(xū)要(yào)承(chéng)担社会(huì)公共责任等(děng)。而这些都应该考(kǎo)虑进估值体系之中，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经(jīng)理认为，对(duì)于国(guó)央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值，目前已(yǐ)经(jīng)形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担(dān)社会价值、符合国家战略发展的(de)价值？首要任务(wù)就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金(jīn)流(liú)折现(xiàn)为(wèi)主要方法的单(dān)一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现(xiàn)企(qǐ)业(yè)的社会价(jià)值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与(yǔ)量化投(tóu)资(zī)部基(jī)金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近(jìn)年(nián)来国(guó)资委(wěi)指导国(guó)内团队对(duì)于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与评价(jià)体系(xì)不断探索，结合国(guó)际(jì)通用规则(zé)，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值(zhí)评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可(kě)持续估值，要(yào)重视股东、员工(gōng)和社(shè)会责(zé)任等(děng)要素对企(qǐ)业(yè)稳(wěn)健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对(duì)提升企业内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这样有利于提高估值定价模型(xíng)的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工(gōng)作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等(děng)等(děng)。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值(zhí)的(de)方法和(hé)指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其(qí)包括产业(yè)链上下游的衡量、全要素(sù)成本(běn)等，以及(jí)在纵向和横向上的研(yán)究(jiū)，强调政(zhèng)策优惠、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞(jìng微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)争(zhēng)力和可(kě)持续(xù)发(fā)展等各(gè)种因素(sù)与企业价值的关系(xì)。这些因素在(zài)对估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得中国特(tè)色的估值(zhí)体(tǐ)系与传统(tǒng)的(de)估值体(tǐ)系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化(huà)，还(hái)有(yǒu)估值(zhí)结论(lùn)和估值(zhí)判断的变(biàn)化，都是为了更(gèng)好(hǎo)地(dì)适应(yīng)中国的市(shì)场和(hé)经济特(tè)点，提供更(gèng)精准、更(gèng)合(hé)理的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信(xìn)基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行(xíng)探索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗