近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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