近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子(zi)公(gōng)布(bù)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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