刚结婚是不是会天天做

　　事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的(de)周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般(bān)滞后(hòu)经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需(xū)拖累部分商(shāng)品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回(huí)落(luò)成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本压(yā)力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的(de)领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求(qiú)回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步(bù)回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步(bù)增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落(luò)、主因(yīn)基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累(lèi)，生活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生产(chǎn)资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格回(huí)落，与线下消费相关的中(zhōng)下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业(yè)价格(gé)有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。<刚结婚是不是会天天做/p>

　　证(zhèng)券研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司

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