原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的而(ér)言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值(zhí逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的(de)时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平(píng)台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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