5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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