作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(733是什么意思jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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