近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.4苏修是什么意思，苏修是什么意思1万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2苏修是什么意思，苏修是什么意思.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险苏修是什么意思，苏修是什么意思情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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