四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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