四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(q对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思í)表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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