5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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