昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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