昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家(ji平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字ā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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