金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱(ruò陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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