5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数(shù)表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

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　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求(qiú)可(kě)能不(bù)及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代，党的(de)二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心环(huán)节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也(yě)可(kě)能在年(nián)内(nèi)迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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