银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储(ch没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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