调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qi50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ú)大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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