2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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