调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA红楼梦多少字价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(红楼梦多少字gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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