5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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