美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū张学良多高，少帅张学良多高)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng张学良多高，少帅张学良多高)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 张学良多高，少帅张学良多高