5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(y树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴ī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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