财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？strong>，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。